Цьогоріч багато експертів роблять різні прогнози щодо складнощів на фондових ринках. В тому числі і через вплив інфляції. Про ключові світові тренди інвестування у 2022 році розповів фінансист та співзасновник компанії «ЕСКА Капітал» та Safra Finance — Сергій Васьков.

Про те, як інфляція впливає на фоновий ринок:

Інфляція означає, що гроші дешевшають. Якщо гроші дешевшають, то дорожчають активи. Відповідно дорожчає нерухомість, акції та інші активи. Зараз всі дивляться на інфляцію США, як показник інфляції для Єврозони. Спочатку ФРС наголошувала, що ця інфляція короткострокова і пов’язана з виходом з ковідних обмежень. Але інфляція все одно б’є рекорди — зараз вона має найвищий показник з 80-х років. 

На мою думку, це не є глобальною проблемою. Тому що у світовій економіці є певні цикли, оскільки спаду не було вже давно, треба на нього чекати.

Про освоєння ринку після Covid-19 та прогнози на майбутнє:

Взагалі з Covid-19 склалась дуже цікава ситуація, тому що він дуже мало вплинув на фондовий ринок. У 2020 році інвестори ще відчували деяку паніку, але ринок дуже швидко відновив свої позиції й лише зростав. Ми бачимо, що коли відкривають нові штампи вірусу, то ринок може трохи просісти. Тому що інвестори не розуміють: бути їм в паніці чи не в паніці? Але більшість вже звикла, тому це суттєво не впливає на фондовий ринок нині. А от з логістичними ланцюгами та постачанням товарів — інша справа. Тут дійсно є проблема і через це відбувається зростання цін та дефіцит товарів.

Щодо прогнозів на майбутнє, то варто очікувати інфляцію та підвищення відсоткових ставок. На це буде впливати геополітична ситуація у світі та деякі проблеми з енергетикою

Про динаміку активів: 

Коли зростає інфляція — люди йдуть в більш консервативні інструменти, такі як золото, ф'ючерси на золото, облігації США або Єврозони. Але зараз ситуація досить цікава. До прикладу, США: коли там почалась пандемія — були проблеми з робочими місцями. Держава почала видавати достатньо велику кількість грошей незайнятим людям, і зараз, коли зростає попит на робочу силу, люди не поспішають виходити на роботу. Їм цікавіше сидіти вдома й отримувати кошти від держави.

Уряд США дивиться на це з застереженнями, думаю коштів їм вже також не вистачає. Але стрімкого падіння фондових ринків не хоче ніхто. Молоді інвестори, які зараз зайшли на ринок, не розуміють, що ринки можуть падати. В їхній картині світу ринки постійно зростають. 

Про зростання та спад фондового ринку:

Варто зазначити, що зростання чи спад ринку — це нормальне явище.

Горизонт фондового ринку — 5-8 років, тому не потрібно боятись спаду чи зростання. Якщо подивитись на ринок в довгій перспективі, то інвестиції зростають завжди: не в десятки разів, але на 8-10% американський ринок росте. FinTech відкрив багато можливостей: доступ до фондового ринку навіть для людей з невеликими збереженнями. Тому зараз зростають усі активи, не дивлячись на інфляцію.

Про те, чи будуть зростати % ставки у 2022 році:

На мою думку, так. Річ у тому, що в європейського Центробанку є запаси й можливості рухатись, тому вони можуть не так стрімко підвищувати ставку. Таким країнам, як Україна — буде важче, в нас немає сильної економіки. До прикладу, Туреччина вирішила не підвищувати облікову ставку і як наслідок має шалену девальвацію ліри. Тому для країн, що розвиваються підвищення % ставки стане певним викликом. Думаю, що підвищення % ставки Нацбанком будемо спостерігати ще неодноразово.

Про перспективи економічного зростання України:

Ми дуже багато вкладаємо в зростання економіки компанією «ЕСКА Капітал».  На минулий рік були досить оптимістичні прогнози щодо зростання економіки, але якщо прибрати вклад Великого Будівництва, то ВВП майже не виріс. Тогорічні сподівання не виправдали себе взагалі. Ми не бачимо зміни стратегії в розвитку економіці України, тому складно сказати, що ВВП у 2022 році буде зростати. Економічні ініціативи держави досить безглузді. Наприклад програма «5-7-9» чи «Доступна іпотека» не сприяють зростанню економіки взагалі, бо вони не цільові. Хотілося б побачити саме цільові програми на розбудову виробництв, інноваційної галузі, тощо. Тобто стимулів, які штовхали б вперед ті галузі, що потрібні Україні, але цього немає. Складається враження, що держава роздає кошти задля зростання рейтингу влади, а не для зростання економіки.

Про вартість грошей на міжнародних фондових ринках:

Гроші будуть дорожчати. ФРС та ЦБ будуть підвищувати ставку, відповідно і гроші для запозичень на міжнародних ринках теж будуть зростати. Держава просто не зможе спонсорувати такі програми як «5-7-9» чи «Доступна іпотека» з кишені платників податків.

Про фактори впливу на економіку:

Насамперед, це технологічні фактори. Вони значно облегшують нам життя і дуже стрімко впливають на економіку. Енергоносії будуть мати вагомі важелі впливу. Ситуація з дефіцитом мікрочипів і логістичними ланцюгами буде покращуватись. Думаю, що це відбудеться дуже швидко і ситуація стабілізується.

У 2021 році ЗМІ навперебій розповідали про успішні інвестиції в Grammarly, GitLab та Revolut, серед засновників яких є українці. Компанії залучили гроші на фондовому ринку або ж заявили, що розглядають такі можливості. Засновники компанії «ЕСКА Капітал» Антон Дядюра та Сергій Васьков розповіли як стартапам отримувати гроші від продажу цінних паперів.

Життєві цикли стартапу: від ідеї до ІРО

1. Перші кошти фаундери зазвичай залучають від FFF — Friends, Family and Fools (друзі, сім’я та непрофесійні інвестори). На цьому етапі тестують ідею та завершують організаційні роботи. Якщо все складається позитивно й команда готова далі розвивати продукт, думають про системне фінансування.
2. Pre-seed — це стадія фінансування, коли стартап ще не має продукту, але команда вже розуміє, яким саме він буде. На цьому етапі часто використовують грантові залучені кошти. 
3. Третій крок — це seed-фінансування. На цій стадії команда може залучити від $25 тисяч до $1 мільйона, вже є зрозумілий продукт, його можна «допилювати» до базових вимог проєкту та ринку. 

Наступні кроки пов’язані зі зростанням та розширенням бізнесу. Продукт стає впізнаваним, обсяги виробництва та сума прибутків збільшуються, зростає частка товару на ринку. 

Зазвичай, все закінчується виходом на ІРО. Це найдешевші інвестиції з точки зору залучення інвесторів та гроші, які можна зібрати з кожної фізичної особи в масштабі всього світу. 

Закони фінансування стартапів в Україні 

В Україні, на жаль, не все так просто, як у США, де ІРО проводять сотні стартапів. Провести тут ІРО стартапам, які лише тестують ідею, або бізнесам, які розвиваються на початкових етапах, не вдасться. 

Найдешевше у нас залучити гроші з допомогою банківського кредиту або випуску корпоративних облігацій. Але складнощі все одно залишаються — для отримання кредиту часто немає застави, а для випуску облігацій потрібно підтвердити можливість обслуговування облігаційної позики. 

 «Tesla, Amazon, Facebook та Apple випускають облігації, щоб залучати позикові кошти. Це значно дешевше, ніж IPO та продаж акцій зі свого портфелю. Сподіваюся, що в Україні компанії прийдуть до такого ж рівня. У жовтні ми, наприклад, провели четверту емісію корпоративних облігацій «ЕСКА Капітал» зі ставкою 16%. Випуск організовували з андеррайтером «ФРІДОМ ФІНАНС УКРАЇНА», завдяки чому розмістилися за один день. CardService трохи раніше зумів випустити облігації зі ставкою 25-30% річних», — коментує Сергій Васьков, керівний партнер «ЕСКА Капітал» та Safra Finance.

Якщо говорити про випуск акцій, то це загалом довгий шлях і дорогий із точки зору організації спосіб залучення грошей. Потрібно добре розуміти, навіщо це потрібно. Одна ж справа, коли маємо оцінку на етапі залучення перших інвестицій, і зовсім інша — коли є публічне розміщення.

«Успішні стартапи мають високі оцінки, тому що інвестори «голосують» грошима за проривні ідеї та дають підприємцям ресурс. Стартапери використовують цей ресурс, щоб змінювати світ, рухати прогрес та економіку. Це можливість для нових звершень. Паливо для ракет. Для бізнесу серйозний виклик у тому, щоб думати не про купівлю нової яхти, а про запуск нової ідеї та її перевірку на практиці», — додає генеральний директор лізингової компанії «ЕСКА Капітал» Антон Дядюра. 

Ризик виходу на фондовий ринок 

Єдиний ризик для компаній при розміщенні цінних паперів на фондовому ринку, що воно не відбудеться. Після розміщення всі ризики несуть інвестори.

Процес залучення коштів через продаж облігацій значно простіший та швидший з андеррайтером. Він повністю організовує увесь процес виходу.

У будь-якому випадку класна ідея знайде своїх інвесторів, тому завжди варто випробовувати свої сили.

• Наша держава тримає правильний напрямок щодо пільг для інвесторів. які могли б інвестувати в нашу країну. Тому що якщо подивитись на досвід сусідніх країн (Польщі, Словаччини, Чехії), то там діють і пільги, і гранти, і, наприклад, безплатне виділення ділянок з підведенням комунікацій.

• Держава в першу чергу повинна зосереджуватись на підтримці тих виробництв, які направлені на експорт, а не на внутрішній ринок. 

• Потрібно активно спостерігати за досвідом сусідніх країн, і активніше залучати інвесторів. Вони виділяють кошти, дають пільги, надають гранти на будівництво, земельні ділянки, всілякі можливі преференції для цих виробників і для того, щоб вони інвестували саме в їх країну.

• В Україні є виробник причіпної сільськогосподарської техніки. завод Кобзаренка. Він експортує свою продукцію в понад 30 країн світу,  і навіть у Францію та Німеччину, які мають своїх потужних виробників. Так от, коли вони відкривали новий завод, то обрали локацію у Польщі. Тому що Польща надала їм грант в розмірі 4 млн євро, а Україна — не надала.

• Держані діячі досить погано відрізняють види інвестицій.  Наприклад, залучення коштів через ОВДП — це не інвестиції. Це суто портфельні інвестиції тих людей, які купили держ зобов’язання України. Бо доданої вартості Україні такі кошти не створюють взагалі. 

• Є різні види інвестицій і треба чітко розуміти, на яких видах слід зосереджуватись Україні. Наприклад, в Словаччині також не було інженерів, як зараз у нас. Але вони спростили доступ робочої сили, надали посвідок на проживання. Зараз там працюють дуже багато корейських та німецьких спеціалістів, кваліфікованих робочих з Угорщини з Сербії, які активно будують інфраструктуру та економіку.

• Ми постійно наголошуємо на іноземних інвесторів, але Україні потрібно працювати й з внутрішніми інвесторами, тому що насправді  в Україні багато грошей.

• Стратегії залучення інвестицій мають бути різними. Стратегія яка є в нас — направлена на великі компанії.

• В нас мало інвестицій зараз, тому що: країна у стані війни; недосконале, непрозоре та незручне для інвесторів податкове законодавство; судова система, яка не працює.

• Дуже багато грошей український бізнес виводить з України, тому що він не бачить можливості їх тут безпечно розміщувати.

• Для держави варто створювати не обмеження, а прозору судову систему, щоб податки платити було простіше, ніж ухилятися від них і придумувати різні схеми. Будь-які компанії у світі направлені на те, щоб мінімізувати свої витрати та максимізувати прибутки. Тому завдання України зробити так, щоб у нас був комфортний податковий клімат. Правила гри мають бути однакові для всіх, незалежно від сфери діяльності.

• Інвестиції — це ризиковий шлях, тому інвестор має бути обачний, він має розуміти, куди вкладає свої кошти, вивчати компанію, її звітність, менеджмент та бізнес-модель. І якщо % прибутковості дуже високий, то і ризик, що ви не побачите свої кошти назад, — також дуже високий.

Про Нью-Йоркську фондову біржу чули? А фільм «Вовк з Волл-стріт» дивилися? А що знаєте про українську біржу? Їх є навіть три. От тільки більше українців купують криптовалюту на Binance, ніж акції компаній на УБ або ПФТС. Цьому є кілька неочевидних причин, які виділяє підприємець Сергій Васьков.

Причина 1: Інвестори готові вкладатися в український бізнес, але компанії не готові виходити на публічні випуски.

«Останнього раз ми розмістили облігації на 100 млн грн за 1 день — попит перевищив пропозицію».

Попит є, а от компанії — не готові.

Причина 2: Випускати цінні папери багатьом емітентам невигідно.

«Не весь великий бізнес може «тягнути» ставки в 15−20% річних, а от невеликий бізнес — може». Для інших же це довготривалий та ресурсозатратний процес.

Причина 3: Корпоративні облігації оподатковуються, на відміну від ОВДП. 18% податку на прибуток та 1,5% військового збору «вбивають» дохідність по корпоративних облігаціях. Їх необхідно урівняти, аналогічно депозитам у державних та приватних банках.

Причина 4: Посадовці та політики чекають на гучні IPO. 

Потрібно починати треба саме з облігацій, а не з IPO. Корпоративні облігації є однією з найпростіших і водночас найефективніших альтернатив для стимулювання бізнесу у світі.

Причина 5: Корумпована судова система. 

Права внутрішніх та зовнішніх інвесторів погано захищаються. Вже не раз бувало таке, що західні інвестори, вклавши кошти в Україну, не могли захистити свої права в українських судах. А рейдерські захоплення бізнесу відбуваються повсякчас.

Причина 6: Бракує якісного корпоративного управління.

Інвесторам важливо бачити фінансову звітність та знати, як вони будуть виводити дивіденди. Без офшорів та прихованих прибутків.

Причина 7: Інвесторів відлякує закон про сквіз-аут. 

Що передбачає сквіз-аут? Обов’язковий продаж цінних паперів на вимогу акціонера, що тримає пакет з 95% акцій. 

Поки цей закон існуватиме —  він не буде додавати впевненості інвесторам.

Причина 8: Фінмоніторинг не дає розвиватися fintech технологіям. Вимоги українського фінмону не дозволяють дистанційно визначити людину і відкривати рахунки онлайн або через додаток.

«Облігації є однією з найпростіших і водночас найефективніших альтернатив для залучення капіталу з метою стимулювання бізнесу. Світовий досвід свідчить — така практика успішно використовується вже у понад 47 країнах, що розвиваються», — зазначив керівний партнер «ЕСКА Капітал» Сергій Васьков.

Випуск цінних паперів — альтернативний метод кредитуванню, що лише набирає популярності. Ось які переваги емісії облігацій є:

1. Широке коло інвесторів.
2. Зміцнення репутації.
3. Залучення додаткових коштів.
4. Більші обсяги та строки залучення коштів.
5. Залучення фінансування у майбутньому.
6. Відповідність стандартам корпоративного управління та прозорості.

Не всі можуть випускати цінні папери

Трохи статистики: За останні 10 років: в Україні 378 компаній розмістили 1368 випусків гривневих корпоративних облігацій на суму понад 176 млрд грн, всього за роки незалежності — 4167 випусків.

Корпоративні облігації вигідно розміщувати для фінансово-стійких компаній. Малому бізнесу в Україні це робити ризиковано. Повна протилежність ситуації на ринку США: лише за останні три місяці там відбулось на 200 випусків більше, ніж в усіх компаніях України за 10 років.

«Якщо ми хочемо розвивати ринок капіталу, щоб українська економіка росла та була незалежною, то концентруватися треба на внутрішніх інвестиціях. Спочатку капітал треба утримати в межах країни, а потім ефективно його використати. І краще за все розпочати з популяризації муніципальних та корпоративних облігацій», — коментує Антон Дядюра, керівний партнер лізингової компанії «ЕСКА Капітал».

4 етапи випуску облігацій

Випуск корпоративних облігацій займає 6-10 місяців. Загально процедура складається з 4 етапів:

1. Підготовка до випуску. Прозоре ведення діяльності протягом кількох років. 
2. Складання проспекту емісії. Визначення індикативного попиту, параметрів й умов випуску.
3. Реєстрація випуску в НКЦПФР.
4. Розміщення облігацій на біржі.

Випуск корпоративних облігацій з андеррайтером

Андеррайтер значно полегшує роботу для емітента. Наприклад четвертий випуск цінних паперів «ЕСКА Капітал» провела із ТОВ «ФРІДОМ ФІНАНС УКРАЇНА»:

«При розміщенні облігацій ТОВ «ЕСКА Капітал» увесь обсяг емісії (100 млн грн) вдалося розмістити протягом одного дня завдяки широкій клієнтській базі ФРІДОМ ФІНАНС УКРАЇНА», — зазначила генеральний директор Марина Бартошек.

Чим надійніше зарекомендує себе компанія — тим вигідніше буде проходити розміщення. Свій перший випуск облігацій «ЕСКА Капітал» розмістила зі ставкою 19%, залучивши 30 млн грн. Другий і третій випуски — зі ставкою 17% та 50 млн грн за випуск. Четвертий випуск розмістили під 16% та отримали 100 млн грн.

Головне — не боятися, працювати прозоро, розуміти цілі інвестицій та особливості їхнього повернення.

Цьогорічний випуск облігацій став четвертим в історії емітента, а ТОВ "ФРІДОМ ФІНАНС УКРАЇНА" супроводжувало первинне публічне розміщення цих цінних паперів. Спільна робота з андеррайтером - новий досвід для "ЕСКА КАПІТАЛ", попередні випуски емітент здійснював самостійно.

Відбулося первинне розміщення корпоративних облігацій серії D лізингової компанії "ЕСКА КАПІТАЛ" на суму 100 млн грн. Інвестиційна компанія ФРІДОМ ФІНАНС УКРАЇНА стала андеррайтером розміщення вперше з моменту отримання у березні 2021 року безстрокової ліцензії на здійснення такої діяльності.

"Дуже раді, що у нас вийшла success story з розміщенням за 1 день, адже такого на фондовому ринку України ще не було. Ми створили прецедент, щоб показати, що фондовий ринок не мертвий і не може нокауту, а живий, і суму в 100 млн грн можна підняти за день", - додав Сергій Васьков, співзасновник "ЕСКА Капітал" та Safra Finance.

Цьогорічний випуск облігацій став четвертим в історії емітента, а ТОВ "Фрідом фінанс Україна" супроводжувало первинне публічне розміщення цих цінних паперів. Спільна робота з андеррайтером — новий досвід для "ЕСКА Капітал", попередні випуски емітент здійснював самостійно.