В этом году многие эксперты делают разные прогнозы по сложностям на фондовых рынках. В том числе из-за влияния инфляции. О ключевых мировых трендах инвестирования в 2022 году рассказал финансист и соучредитель компании «ЭСКА Капитал» и Safra Finance – Сергей Васьков.

О том, как инфляция влияет на фоновый рынок:

Инфляция означает, что деньги дешевеют. Если деньги дешевеют, то дорожают активы. Соответственно, дорожает недвижимость, акции и другие активы. Сейчас все смотрят на инфляцию США как показатель инфляции для Еврозоны. Первоначально ФРС отмечала, что эта инфляция краткосрочна и связана с выходом из ковидных ограничений. Но инфляция все равно бьет рекорды — сейчас у нее самый высокий показатель с 80-х годов.

По моему мнению, это не глобальная проблема. Потому что в мировой экономике есть определенные циклы, поскольку спада не было уже давно, следовало его ожидать.

Об освоении рынка после Covid-19 и прогнозах:

Вообще с Covid-19 сложилась очень интересная ситуация, потому что он очень мало повлиял на фондовый рынок. В 2020 году инвесторы еще ощущали некоторую панику, но рынок очень быстро восстановил свои позиции и только рос. Мы видим, что когда открывают новые штампы вируса, то рынок может немного просесть. Потому что инвесторы не понимают: быть им в панике или не в панике? Но большинство уже привыкло, поэтому это существенно не влияет на фондовый рынок. А вот с логистическими цепями и снабжением товаров — другое дело. Здесь действительно есть проблема и поэтому происходит рост цен и дефицит товаров.

Что касается прогнозов, то следует ожидать инфляцию и повышение процентных ставок. На это влияет геополитическая ситуация в мире и некоторые проблемы с энергетикой.

О динамике активов:

Когда растет инфляция – люди идут в более консервативные инструменты, такие как золото, фьючерсы на золото, облигации США или Еврозоны. Но сейчас ситуация очень интересная. К примеру, США: когда там началась пандемия, были проблемы с рабочими местами. Государство начало выдавать достаточно большое количество денег незанятым людям, и сейчас, когда растет спрос на рабочую силу, люди не спешат выходить на работу. Им интереснее сидеть дома и получать деньги от государства.

Правительство США смотрит на это с оговорками, средств им уже тоже не хватает. Но стремительного падения фондовых рынков никто не хочет. Молодые инвесторы, зашедшие сейчас на рынок, не понимают, что рынки могут падать. В картине мира рынки постоянно растут.

О росте и спаде фондового рынка:

Следует отметить, что рост или спад рынка – это нормальное явление.

Горизонт фондового рынка – 5-8 лет, поэтому не нужно бояться спада или роста. Если посмотреть на рынок в долгосрочной перспективе, то инвестиции растут всегда: не в десятки раз, но на 8-10% американский рынок растет. FinTech открыл много возможностей: доступ к фондовому рынку даже для людей с небольшими сбережениями. Поэтому сейчас растут все активы, несмотря на инфляцию.

О том, будут ли расти % ставки в 2022 году:

По моему мнению – да. Дело в том, что у европейского Центробанка есть запасы и возможности двигаться, поэтому они могут не столь стремительно повышать ставку. Таким странам, как Украина, будет труднее, у нас нет сильной экономики. К примеру, Турция решила не повышать ставку и, как следствие, имеет безумную девальвацию лиры. Поэтому для развивающихся стран повышение % ставки станет определенным вызовом. Думаю, что повышение % ставки Нацбанком будем наблюдать еще неоднократно.

О перспективах экономического роста Украины:

Мы очень много вкладываем в рост экономики компанией «ЭСКА Капитал». На прошлый год были достаточно оптимистичные прогнозы по росту экономики, но если убрать вклад Великого Строительства, ВВП почти не вырос. Прошлогодние надежды не оправдали себя вообще. Мы не видим изменения стратегии в развитии экономики Украины, поэтому сложно сказать, что ВВП в 2022 году будет расти. Экономические инициативы государства достаточно бессмысленны. Например, программа «5-7-9» или «Доступная ипотека» не способствуют росту экономики вообще, потому что они не целевые. Хотелось бы увидеть именно целевые программы на развитие производств, инновационной отрасли и т.д. То есть стимулов, которые бы толкали вперед те отрасли, которые нужны Украине, но этого нет. Создается впечатление, что государство раздает средства для роста рейтинга власти, а не для роста экономики.

О стоимости денег на международных фондовых рынках:

Деньги будут дорожать. ФРС и ЦБ будут повышать ставку, соответственно, и деньги для заимствований на международных рынках тоже будут расти. Государство просто не сможет спонсировать такие программы как «5-7-9» или «Доступная ипотека» из кармана налогоплательщиков.

О факторах влияния на экономику:

В первую очередь, это технологические факторы. Они значительно облегчают нам жизнь и очень быстро влияют на экономику. Энергоносители будут иметь веские рычаги воздействия. Ситуация с дефицитом микрочипов и логистическими цепями будет улучшаться. Думаю, это произойдет очень быстро и ситуация стабилизируется

В 2021 году СМИ наперебой рассказывали об успешных инвестициях в Grammarly, GitLab и Revolut, среди учредителей которых есть украинцы. Компании привлекли деньги на фондовом рынке или же заявили, что рассматривают такие возможности. Учредители компании «ЭСКА Капитал» Антон Дядюра и Сергей Васьков рассказали, как стартапам получать деньги от продажи ценных бумаг.

Жизненные циклы стартапа: от идеи до IPO

1. Первые средства фаундеры обычно привлекают от FFF – Friends, Family and Fools (друзья, семья и непрофессиональные инвесторы). На этом этапе тестируют идею и завершают организационные работы. Если все складывается положительно, и команда готова дальше развивать продукт, думают о системном финансировании.
2. Pre-seed — это стадия финансирования, когда у стартапа еще нет продукта, но команда уже понимает, каким именно он будет. На этом этапе часто используются грантовые привлеченные средства.
3. Третий шаг – это seed-финансирование. На этой стадии команда может привлечь от $25 тысяч до $1 миллиона, уже понятен продукт, его можно «допиливать» до базовых требований проекта и рынка.

Следующие шаги связаны с ростом и расширением бизнеса. Продукт становится узнаваемым, объемы производства и сумма доходов увеличиваются, растет доля товара на рынке.

Как правило, все заканчивается выходом на IPO. Это самые дешевые инвестиции с точки зрения привлечения инвесторов и денег, которые можно собрать с каждого физического лица в масштабе всего мира.

Законы финансирования стартапов в Украине

В Украине, к сожалению, не все так просто, как в США, где IPO проводят сотни стартапов. Провести здесь IPO стартапам, только тестирующим идею, или бизнесам, развивающимся на начальных этапах, не удастся.

Дешевле всего у нас привлечь деньги с помощью банковского кредита или выпуска корпоративных облигаций. Но сложности все равно остаются – для получения кредита часто нет залога, а для выпуска облигаций нужно подтвердить возможность обслуживания облигационного займа.

«Tesla, Amazon, Facebook и Apple выпускают облигации для привлечения заемных средств. Это гораздо дешевле, чем IPO и продажа акций из своего портфеля. Надеюсь, что в Украине компании придут к такому же уровню. В октябре мы, к примеру, провели четвертую эмиссию корпоративных облигаций «ЭСКА Капитал» со ставкой 16%. Выпуск организовывали с андеррайтером «ФРИДОМ ФИНАНС УКРАИНА», благодаря чему разместились за один день. CardService несколько раньше сумел выпустить облигации со ставкой 25-30% годовых», — комментирует Сергей Васьков, управляющий партнер «ЕСКА Капитал» и Safra Finance.

Если говорить о выпуске акций, то это в общем-то длинный путь и дорогостоящий с точки зрения организации способ привлечения денег. Надо хорошо понимать, зачем это нужно. Одно дело, когда имеем оценку на этапе привлечения первых инвестиций, и совсем другое — когда есть публичное размещение.

«Успешные стартапы имеют высокие оценки, потому что инвесторы голосуют деньгами за прорывные идеи и дают предпринимателям ресурс. Стартаперы используют этот ресурс, чтобы изменять мир, двигать прогресс и экономику. Это возможность для новых свершений. Топливо для ракет. Для бизнеса серьезный вызов состоит в том, чтобы думать не о покупке новой яхты, а о запуске новой идеи и ее проверке на практике», — добавляет генеральный директор лизинговой компании «ЭСКА Капитал» Антон Дядюра.

Риск выхода на фондовый рынок

Единственный риск для компаний при размещении ценных бумаг на фондовом рынке, что оно не произойдет. После размещения все опасности несут инвесторы.

Процесс привлечения средств через продажу облигаций значительно проще и быстрее с андеррайтером. Он полностью организует весь процесс выхода. В любом случае классная идея найдет своих инвесторов, поэтому всегда следует испытывать свои силы.

• Наше государство держит правильное направление льгот для инвесторов, которые могли бы инвестировать в нашу страну. Потому что если посмотреть опыт соседних стран (Польши, Словакии, Чехии), то там действуют и льготы, и гранты, и, например, бесплатное выделение участков с подведением коммуникаций.
  
  
• Государство в первую очередь должно сосредотачиваться на поддержке производств, которые направлены на экспорт, а не на внутренний рынок.
  
  
• Нужно активно наблюдать за опытом соседних стран и активнее привлекать инвесторов. Они выделяют средства, дают льготы, предоставляют гранты на строительство, земельные участки, всяческие возможные преференции для этих производителей и для того, чтобы они инвестировали именно в их страну.
  
  
• В Украине производитель прицепной сельскохозяйственной техники, завод Кобзаренко. Он экспортирует свою продукцию в более чем 30 стран мира, а также во Францию ​​и Германию, не имея своих мощных производителей. Так вот, когда они открывали новый завод, то выбрали локацию в Польше. Потому что Польша предоставила им грант в размере 4 млн. евро, а Украина — не предоставила.
  
  
• В правительстве довольно плохо различают виды инвестиций. Например, привлечение средств через ОВГЗ – это не инвестиции. Это чисто портфельные инвестиции тех людей, которые купили гос обязательства Украины. Потому что добавленной стоимости в Украине такие средства не создают вообще.
  
  
• Есть разные виды инвестиций и нужно четко понимать, на каких видах следует сосредоточиваться в Украине. Например, в Словакии тоже не было инженеров, как сейчас у нас. Но они упростили доступ рабочей силы, предоставили вид на жительство. Сейчас там работают очень многие корейские и немецкие специалисты, квалифицированные рабочие из Венгрии из Сербии, которые активно строят инфраструктуру и экономику.
  
  
• Мы постоянно подчеркиваем иностранных инвесторов, но Украине нужно работать и с внутренними инвесторами, потому что на самом деле в Украине много денег.
  
  
• Стратегии привлечения инвестиций должны быть разными. Стратегия, которая есть у нас, направлена ​​на крупные компании.
  
  
• У нас мало инвестиций сейчас, потому что: страна в состоянии войны; несовершенное, непрозрачное и неудобное для инвесторов налоговое законодательство; судебная система, не работающая.
  
  
• Очень много денег украинский бизнес выводит из Украины, потому что не видит возможности их здесь безопасно размещать.
  
  
• Для государства следует создавать не ограничение, а прозрачную судебную систему, чтобы налоги платить было проще, чем уклоняться от них и придумывать разные схемы. Все компании в мире направлены на то, чтобы минимизировать свои расходы и максимизировать доходы. Потому задачу Украины сделать так, чтобы у нас был комфортный налоговый климат. Правила игры должны быть одинаковыми для всех, вне зависимости от сферы деятельности.
  
  
• Инвестиции — это рисковый путь, поэтому инвестор должен быть осмотрительным, он должен понимать, куда вкладывает свои средства, изучать компанию, ее отчетность, менеджмент и бизнес-модель. И если % доходности очень высок, то и риск, что вы не увидите свои средства обратно, тоже очень высок.

Слышали ли вы о Нью-Йоркской фондовой бирже? А фильм «Волк с Уолл-стрит» смотрели? А что знаете об украинской бирже? В Украине три биржи. Вот только больше украинцев покупают криптовалюту на Binance, чем акции компаний на УБ или ПФТС. Есть несколько неочевидных причин, почему это так, по мнению предпринимателя Сергей Васькова.

Причина 1: Инвесторы готовы вкладываться в украинский бизнес, но компании не готовы выходить на публичные выпуски.

«В последний раз мы разместили облигации на 100 млн грн за 1 день – спрос превысил предложение».

Спрос есть, а вот компании не готовы.

Причина 2: Выпускать ценные бумаги для многих эмитентов невыгодно.

"Не весь крупный бизнес может "тянуть" ставки в 15-20% годовых, а вот небольшой бизнес - может". Для других же это длительный и ресурсозатратный процесс.

Причина 3: Корпоративные облигации облагаются налогом, в отличие от ОВГЗ. 18% налога на прибыль и 1,5% военного сбора "убивают" доходность по корпоративным облигациям. Их нужно уравнять, аналогично депозитам в государственных и частных банках.

Причина 4: Чиновники и политики ожидают громких IPO.

Нужно начинать именно с облигаций, а не с IPO. Корпоративные облигации являются одной из самых простых и одновременно эффективных альтернатив для стимулирования бизнеса в мире.

Причина 5: Коррумпированная судебная система.

Права внутренних и внешних инвесторов плохо защищаются. Уже не раз бывало, что западные инвесторы, вложив средства в Украину, не могли защитить свои права в украинских судах. А рейдерские увлечения бизнеса происходят постоянно.

Причина 6: Недостает качественного корпоративного управления.

Инвесторам важно видеть финансовую отчетность и знать, как они будут выводить дивиденды. Без офшоров и скрытых доходов.

Причина 7: Инвесторов отпугивает закон о сквиз-ауте.

Что предполагает сквиз-аут? Обязательны продажи ценных бумаг по требованию акционера, держащего пакет с 95% акций.

Пока этот закон будет существовать, он не будет придавать уверенности инвесторам.

Причина 8: Финмониторинг не позволяет развиваться fintech технологиям. Требования украинского финмона не позволяют дистанционно определить человека и открывать счета онлайн или через приложение.

«Облигации являются одной из самых простых и одновременно эффективных альтернатив для привлечения капитала с целью стимулирования бизнеса. Мировой опыт свидетельствует — такая практика успешно используется уже более чем в 47 развивающихся странах», — отметил управляющий партнер «ЭСКА Капитал» Сергей Васьков.

Выпуск ценных бумаг — альтернативный метод кредитования, только набирающий популярность. Вот какие преимущества эмиссии облигаций есть:

1. Широкий круг инвесторов.
2. Укрепление репутации.
3. Привлечение дополнительных средств.
4. Большие объемы и сроки привлечения средств.
5. Привлечение финансирования в будущем.
6. Соответствие стандартам корпоративного управления и прозрачности.

Не все могут выпускать ценные бумаги

Немного статистики: За последние 10 лет: в Украине 378 компаний разместили 1368 выпусков гривневых корпоративных облигаций на сумму более 176 млрд грн, всего за годы независимости – 4167 выпусков.

Корпоративные облигации выгодно размещать для финансово устойчивых компаний. Малому бизнесу в Украине это делать рискованно. Полная противоположность ситуации на рынке США: только за последние три месяца там произошло на 200 выпусков больше, чем во всех компаниях Украины за 10 лет.

«Если мы хотим развивать рынок капитала, чтобы украинская экономика росла и была независимой, то сконцентрироваться нужно на внутренних инвестициях. Сначала капитал нужно удержать внутри страны, а затем эффективно его использовать. И лучше всего начать с популяризации муниципальных и корпоративных облигаций», – комментирует Антон Дядюра, управляющий партнер лизинговой компании «ЭСКА Капитал».

4 этапа выпуска облигаций

Выпуск корпоративных облигаций занимает 6-10 месяцев. Общая процедура состоит из 4 этапов:

1. Подготовка к выпуску. Прозрачное ведение деятельности в течение нескольких лет. 
2. Составление проспекта эмиссии. Определение индикативного спроса, характеристик и условий выпуска.
3. Регистрация выпуска в НКЦБФР.
4. Размещение облигаций на бирже.

Выпуск корпоративных облигаций с андеррайтером

Андеррайтер значительно облегчает работу для эмитента. Например, четвертый выпуск ценных бумаг «ЭСКА Капитал» провела с ООО «ФРИДОМ ФИНАНС УКРАИНА»:

«При размещении облигаций ООО «ЭСКА Капитал» весь объем эмиссии (100 млн грн) удалось разместить в течение одного дня благодаря широкой клиентской базе ФРИДОМ ФИНАНС УКРАИНА», — отметила генеральный директор Марина Бартошек.

Чем надежнее зарекомендует себя компания – тем выгоднее будет проходить размещение. Свой первый выпуск облигаций "ЭСКА Капитал" разместила со ставкой 19%, привлекая 30 млн грн. Второй и третий выпуски со ставкой 17% и 50 млн грн за выпуск. Четвертый выпуск разместили под 16% и получили 100 млн. грн.

Главное – не бояться, работать прозрачно, понимать цели инвестиций и особенности их возврата.

Мы живем в удивительном мире, в котором можно обмануть инвесторов на миллионы и за это ничего не будет (некоторое время).

Наш основатель Сергей Васьков подобрал 5 самых ярких и интересных случаев ????

— как заставить всех поверить в вашу мега идею, если вам 19 (Theranos);
— как уклоняться от финансовой отчетности и орудовать миллиардные суммы при этом (Archegos);
— как строить столь масштабно, чтобы половину Манхеттена составляли ваши дома (Evergrande);
— как выйти на IPO и получить оценку компании в $12 млрд без готового продукта (Nikola);
— как сымитировать присутствие топ-менеджера YouTube на встрече в ZOOM, чтобы ввести в заблуждение Goldman Sachs (Ozy Nedia).

К сожалению, это реальные случаи.

«Такие махинации возможны потому, что мир немного сошел с ума. Компании сейчас оцениваются не по прибылям, а по идеям. Многие стартапы, которые на слуху, просто сжигают деньги инвесторов, не генерируют доходов и не понятно, будут ли способны делать это в будущем».

Нынешний выпуск облигаций стал четвертым в истории эмитента, а ООО "ФРИДОМ ФИНАНС УКРАИНА" сопровождало первоначальное публичное размещение этих ценных бумаг. Совместная работа с андеррайтером – новый опыт для "ЭСКА КАПИТАЛ", предыдущие выпуски эмитент осуществлял самостоятельно.

Состоялось первичное размещение корпоративных облигаций серии D лизинговой компании "ЭСКА Капитал" на сумму 100 млн грн. Инвестиционная компания ФРИДОМ ФИНАНС УКРАИНА стала андеррайтером размещения впервые с момента получения в марте 2021 года бессрочной лицензии на осуществление такой деятельности.

"Очень рады, что у нас получилась success story с размещением за 1 день, ведь такого на фондовом рынке Украины еще не было. Мы создали прецедент, чтобы показать, что фондовый рынок не мертв и не в состоянии нокаута, а живой, и сумму в 100 млн грн можно поднять за день", — добавил Сергей Васьков, соучредитель "ЭСКА Капитал" и Safra Finance.

Нынешний выпуск облигаций стал четвертым в истории эмитента, а ООО "Фридом Финанс Украина" сопровождало первичное публичное размещение этих ценных бумаг. Совместная работа с андеррайтером - новый опыт для "ЭСКА Капитал", предыдущие выпуски эмитент осуществлял самостоятельно.